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　　近日，长风药业股份有限公司（以下简称“长风药业”）向港交所递交上市苦求，联席保荐东说念主为中信证券、招银外洋。此前，公司曾于2021年、2023年两次苦求于科创板上市，但均无果而终。

　　招股书分解，长风药业专注于呼吸系统疾病领域药物的研发、分娩和销售。当今，公司已有五款生意化家具，包括吸入液体制剂CF017、CF036、CF038、GW006以及鼻喷雾剂CF018。其中，CF017为诊疗支气管哮喘的吸入用布地奈德混悬液，该家具为公司孝敬了绝大部分营收。

　　2021年-2023年以及2024年上半年，长风药业永诀完好意思营收4198.6万元、3.49亿元、5.56亿元和2.89亿元。同期CF017永诀完好意思营收2983.2万元、3.36亿元、5.48亿元和2.8亿元，占营收的比重永诀为71.1%、96.2%、98.4%和96.8%。由此可见，长风药业营业收入对单一家具的依赖十分严重。

　　文牍期内，公司营收比年大幅增长，其背后的动因为CF017在2021年获批上市并纳入寰宇药品迷惑采购，同期公司斥巨资进行“病院探访”。

　　尊府分解，长风药业的CF017属于仿制药，原研药为阿斯利康的“普米克令舒”。闭幕终末可行日历，中国已上市八款布地奈德混悬液家具，其中七款为国产家具。其中，除长风药业的CF017除外，方正天晴、健康元、四川普锐特的同类竞品也已纳入集采。

　　受益于CF017集采后的快速放量，公司分娩本钱显贵摊薄入手毛利率握续大幅普及。2021年-2023年以及2024年上半年，公司毛利率永诀为52.8%、76.6%、82.2%及81.2%。但在毛利率沿途飙升的同期，公司净利率进展却难言出色。各文牍期内，公司净利润永诀为-1.32亿元、-4898.4万元、3113.9万元、922.1万元，净利率永诀为-313.74%、-14.15%、5.7%、3.27%。

　　从2023年以及2024年上半年毛利率数据看，边界普及带来的本钱摊薄效应已逐步收缩，公司毛利率已步入安靖区间。在此布景下，公司净利率仍处于较低水平，盈利才略的天花板或已出现。而公司毛、净利率之间存在纷乱差距的原因则与公司居高不下的本事用度巢倾卵破。

　　其中，急速攀升的销售用度尤为值得柔软。各文牍期内，长风药业销售及分销开支永诀达5181.6万元、1.36亿元、2.22亿元和1.18亿元。进一步拆分，销售开支中的业务发张开支永诀为2011.8万元、9582.3万元、1.7亿元、8862.2万元，近几个文牍期该部分开销增速已高于营收增速。

　　在畴昔相当长一段时间内，医药行业的销售用度时常深加狡饰。一些药企销售用度结构中包含回扣部分，导致医药行业销售用度高企的异象迭起，打着科研经费、学术会议等模式的“带金销售”乱象屡禁不啻，进而生息出药价虚高、医疗铩羽以及过度医疗等一系列问题。据2023年科创板招股书分解，公司阛阓实行费中，阛阓信息分析与网罗、病院探访占据主要比例，长风药业是否相似存在带金销售的问题？

　　除了合规方面濒临风险除外，集采续约风险相似值得柔软。CF017于2021年纳入寰宇八省的迷惑采购目次，迷惑采购目次灵验期为3年。当今，CF017于江苏11省定约集采续约的价钱仍未慑服。上次集采中，磋磨五家公司的同类竞品纳入集采名单，其中公司家具降幅达77.8%为各家之最。

　　2024年，南京力成、河北创健药业、浙江福瑞喜药业的布地奈德混悬液仿制药接踵上市，已上市同类竞品增至8款，另有多款仿制药处于呈报设施，阛阓竞争进一步加重。动作对单一家具依赖昭着的公司，集采能否顺利续约以及集采价钱降幅是公司当今最大的隐忧。

　　在科创板IPO问询函中，监管部门也条目长风药业讲明，当今呈报上市和在研竞品较多关于2024年集采面目的影响，导致拟中选企业分派到的采购量和采购价钱大幅着落的风险进度等实质。长风药业坦言，若后续新增获批企业或其他原中选企业为获得阛阓份额取舍各异化价钱战略，则关于集采接续采购中选价钱存在一定影响。

　　当今，公司尚存在大额累计损失，闭幕2024年6月30日，累计损失额为8.26亿元。存在大额累亏而创利才略已出现瓶颈，独一生意化家具阛阓出路濒临紧要不慑服性，销售放量疑似依靠带金销售，仿制药组成公司着实全部管线组成，长风药业本次苦求港交所IPO能否遂愿？

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