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文｜李翀 崔嵘 贾天楚 韦昕澄 中信证券商议

2025年1月好意思联储议息会议保管战术利率不变，会议声明相对上次会议变化较大，表述在双重风险中愈加偏向通胀风险，相较商场预期略偏鹰派。鲍威尔发言施行增量信息未几，好意思联储依期插足“边走边看（Wait-and-See）”阶段。尽管本次会议总体世俗，但会议声明的较大变化和鲍威尔所讲的“说话计帐”却是值得保养的亮点。现时咱们保管好意思联储本年降息2次，每次25bps的判断，联储3月议息会议或将给出较为明晰的开荒。短期而言，展望好意思股在DeepSeek和财报季的双重影响下，仍将不竭高波动，好意思债利率和好意思元指数或保管窄幅轰动。

▍2025年1月好意思联储议息会议声明重点：

1）利率器具方面，委员会决定将联邦基金利率的方向区间保管在4.25-4.5%不变，适合商场预期，这次利率决策得到FOMC成员一致开心。

2）金钱欠债表方面，委员会保管缩表节拍不变，好意思国国债每月赎回上限为250亿好意思元、机构债务和MBS每月赎回上限为350亿好意思元。

3）经济长进方面，近期策画流露，经济看成不竭稳步彭胀。稳定率近几个月自在在低水平，劳能源商场状态保抓端庄。通胀仍略有飞腾。委员会寻求在较万古期内已毕最大奇迹和2%的通胀。委员会判断，已毕奇迹和通胀方向的风险大约均衡。经济长进不细目，委员会对其双重责任濒临的风险保抓保养。

▍2025年1月好意思联储议息会议声明相对上次会议的变化较大，表述在双重风险中愈加偏向通胀风险，相较商场预期略偏鹰派。

声明将“奇迹增长放缓，稳定率飞腾，但仍保抓在低位。通胀朝着委员会2%的方向进一步迈进，但仍然有些高。”改为“稳定率近几个月自在在低水平，劳能源商场状态保抓端庄。通胀仍有些高。”尽管鲍威尔在回报记者问题中提到，这种变化是因为对文本作念了一些“说话计帐（language cleanup）”，但这种变化相较商场预期仍略偏鹰派。

▍鲍威尔发言施行增量信息未几，好意思联储依期插足了“边走边看（Wait-and-See）”阶段。

第一，经济增长方面，鲍威尔延续了此前的表态，默示经济状态十分可以。

第二，奇迹商场方面，鲍威尔默示时常的策画流露奇迹商场处于均衡状态，侨民数目有所减少，而且展望会抓续下去，但新增岗亭也在减少，奇迹商场举座自在。

第三，通胀方面，鲍威尔默示需要看到更多的发达，需要12个月的通胀发达以抹杀季节性影响，不会对少数的“好数据”或“坏数据”反应过度。

第四，利率方面，当被问及3月降息长进时，鲍威尔默示无需急于转换战术利率和战术态度（do not need to be in a hurry）。鲍威尔觉得现时战术利率比刚运行降息时显赫宽松，战术态度是“有真谛的闭幕（meaningfully restrictive）”。

第五，QT方面，鲍威尔默示准备金仍然填塞，莫得给出罢手缩表的明确本事。

第六，冒失特朗普战术方面，鲍威尔默示关税、侨民、财政和监管战术细节尚不明晰，需要更多本事才气评估这些战术对经济的影响。

第七，金融自在方面，鲍威尔默示围绕科技和AI的金钱价钱被推高，但金融部门适合性很强，银行成本金填塞且家庭部门财务状态邃密。

总体而言，鲍威尔的讲话态度比拟2024年12月议息会议愈加偏向中性。

▍尽管本次会议总体世俗，但会议声明的较大变化和鲍威尔所讲的“说话计帐”却是值得保养的亮点。

本次会议声明相较上次会议出现较大变化，也让商场在会议声明公布后出现主张转换，而而后鲍威尔在回报记者问题时将这一变化证据为“说话计帐”以裁减句子。咱们觉得这可能包含几重含义：

第一，声明对奇迹商场和通胀走势的形容变化可能意味着现时联储觉得好意思国奇迹保抓端庄、通胀下行幅度放缓，联储战术也相应收尾纠合降息，插足边走边看的新阶段。

第二，因为“说话计帐”而对声明作念出修改的事理略显煞白，鲍威尔在回报记者问题中给出这种证据更像是鹰派声明之后关于商场的安抚，而商场也在这一表述后有所反弹。

总体而言，这一组合既反馈了联储货币战术转换插足新阶段，又体现了鲍威尔关于商场的呵护作风，同期也让好意思股小幅收跌、相对沉稳地渡过本次“暂停降息”。

▍现时咱们保管好意思联储本年降息2次，每次25bps的判断，联储3月议息会议或将给出较为明晰的开荒，短期而言，展望好意思股在DeepSeek和财报季的双重影响下，仍将不竭高波动，好意思债利率和好意思元指数或保管窄幅轰动。

本次会议总体世俗，近期的通胀和奇迹数据也适合咱们此前预期，现时咱们保管好意思联储本年降息2次，每次25bps的判断。3月好意思联储将有更多本事对特朗普战术影响进行评估，同期也将获取更多半据，届时点阵图或将给出空洞考量各方影响后的利率开荒。近期好意思股软件和硬件板块受到DeepSeek影响出现大幅波动，同期好意思股插足财报表示密集期，展望在二者的共同影响下，短期好意思股仍将保抓高波动。近期宏不雅数据和事件则相对沉稳，展望好意思债利率和好意思元指数或总体保抓轰动。

▍风险成分：

好意思国通胀超预期反弹；好意思国劳能源商场超预期走弱；特朗普对好意思联储寂寥性执行超预期骚扰。

本文节选自中信证券商议部已于2025年1月30日发布的《好意思联储2025年1月议息会议点评—若何领会鲍威尔的“说话计帐”？》陈说

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